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（原标题：安踏可千万别当给Puma抬价的垫子）
文源 | 源Sight
作家 | 王言
电影《极速车王》里有这么一段剧情：20世纪60年代，福特汽车副总裁李艾柯卡提议收购那时在勒芒赛场占据统领地位的法拉利，以耕作福特汽车销量和品牌形象，斥地欧洲与年青化商场。
彼时，恩佐法拉利将其与福特碰头像片发给菲亚特，哄骗福特的收购意向收尾抬价，与菲亚特达成左券。法拉利在保住了我方对赛车部门的规章权的同期，还羞耻了福特二世止境公司，致使其收购失败。
电影《极速车王》截图
而如今，安踏在畅通品牌彪马（Puma）的并购案上，也可能面对畴前福特的处境。
1月9日，有媒体报谈，中国体育鞋服集团安踏已向法国皮诺眷属（Pinault family）忽视收购其所捏Puma 29%股权的要约。若是这一来回达成，安踏将取代后者成为Puma的最大单一股东。
同期，安踏可能聚积其他私募基金共同完成竞购，与8年前收购亚玛芬体育（Amer Sports）的策略相似。面前，安踏的竞争敌手还包括李宁、日本品牌亚瑟士、品牌惩办公司Authentic Brands Group以及私募基金CVC。
本色上，早在客岁8月，就有报谈称皮诺眷属为Puma寻找出售等政策选项，其驱动战役包括安踏在内的中国畅通品牌止境他意向买家。3个月后，干系外传进一步发酵，从而带动Puma股价大涨，热度显贵耕作。
但脚下，这笔并购案依然面对一个死结：Puma近几年现象欠安，谋划数据捏续下滑，品牌和家具热度不比从前，且谋划到本年末裁人900东谈主。看成买家的安踏，很彰着思要在此时对Puma完成抄底。
而另一边，皮诺眷属的投资平台Artmis既面对着债务压力，又坚捏不肯廉价出售Puma。买卖两边，一个盼着压价捡低廉，一个志在高价动手，这场来回注定会演变为一场拉锯战。以至一不提防，安踏可能会成为皮诺眷属用来抬价的“梯子”。
01
大股东缺钱，但要高价卖
法国皮诺眷属是世界最具影响力的富豪眷属之一，其以糜掷帝国开云集团（Kering）为中枢，通过投资平台Artmis构建了横跨前锋、艺术、酒类、体育与媒体的生意邦畿。
截图开始于公司官网
除开云集团外，皮诺眷属还掌控着佳士得拍卖行与好莱坞经纪公司CAA两大金钱。2018年，开云集团将Puma剥离，转型为一个纯糜掷集团，皮诺眷属立时从开云集团手中收购了其捏有的Puma股份。
连年来，受糜掷行业合座下行的冲击，一方面，其投资平台为激动金钱多元化布局、裁汰谋划风险，债务限度捏续高企；另一方面，中枢板块开云集团也因功绩承压，债务水平出现显贵增长。
数据炫夸，收场2024年底，Artemis的总债务总和达到267亿-270亿欧元，比拟2019年加多启航点200亿欧元。而收场本年6月底，开云净欠债也达到95亿欧元。
在此情况下，功绩和市值双双下滑的Puma就成为皮诺眷属抛售回血的对象。
客岁9月，一位接近Artemis的知情东谈主士向媒体露出，皮诺眷属控股公司暂时不肯以刻下的市值出售Puma29%的股份，且未就干系来回进行谈判。
知情东谈主士称，Artemis对新任命的Puma CEO亚瑟霍尔德（Arthur Hoeld）充满信心，确信其有智商让公司扭亏为盈。同期，该东谈主士还暗示，集团今明两年均无到期债务需要通过出售金钱来偿还。
天然，上讲演法也许仅仅思要举高Puma身价的烟雾弹。
02
没学成阿迪
在生意界，经常会出现行业老迈和老二“打架”，老三却因此受伤的的情况，而在体育行业，跟着阿迪达斯和耐克的竞争愈发强烈，Puma也冉冉掉队。
同期，在新推出的Speedcat系列畅通鞋未能复制阿迪达斯Samba神话的情况下，本来属于Puma的破费群体，驱动转向昂跑、Hoka等品牌。
截图开始于公司官网
客岁3月，彪马也曾预测2025财年将收尾功绩增长，全年营业利润神色先4.45亿欧元。但实际很快打脸。
2025年第三季度财报炫夸，期内，Puma销售额下降10.4%至19.6亿欧元；最终净吃亏6230万欧元，毛利率下降260个基点至45.2%。前三季度，Puma的销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，毛利率下降130个基点至46.1%；净吃亏3.09亿欧元，上年同期的净利润为2.57亿欧元。
另据2025年半年报，期内Puma收尾吃亏2.47亿欧元，2024财年同期还盈利1.29亿欧元。期内，Puma在欧洲、好意思洲、亚太这三个最迫切商场的销售额差别下滑1.2%、1.6%和 3.8%。而受到这三大主要商场销售疲软的影响，2025年第二季度，Puma库存经汇率调度后增长18.3%至21.51亿欧元。
Puma瞻望，其2025年销售额将下裁汰双位数百分比。在此情况下。2025年3月，Puma文书的世界裁人500东谈主谋划，7个月后，其再次文书将进一步裁人13%，相配于到2026年底裁人900东谈主。
客岁7月，新上任的CEO亚瑟·霍尔德在财报电话会上暗示，公司存在里面问题，其将从家具层面动手，对品牌进行全面重塑。
而在悉数2025年，Puma的股价如故累计着落启航点40%，最新市值约为33亿欧元。看成对比，2007 年，皮诺眷属通过那时的PPR集团，即面前的开云集团收购 Puma27.1%的股权，耗资53亿欧元。
在“血亏”的情况下，即便债务缠身，皮诺眷属似乎也莫得原理速即将Puma“贱卖”。
03
安踏的棋局
即便走头无路，Puma依然在世界体育鞋服行业占有迫切位置。
客岁7月，英超权门曼城俱乐部与Puma达成一笔总价启航点10亿英镑的扶持续约，后者将不断成为看成其球衣扶持商直到2034/35赛季。据媒体报谈，Puma给曼城的扶持用度提高至1亿英镑，较原合同6500万英镑涨幅超50%。
而从刻下Puma的的处境看，其天然正在资格低估，但仍有遍及的品牌影响力，跟着改日不断调度，照旧有契机收尾翻身。
另据连络公司GYBrand发布的《2025世界最具价值畅通品牌答复》炫夸，彪马虽已过期于耐克、阿迪达斯、Lululemon和安踏，但位居世界第五的位置。
而关于安踏来说，连年来，在大举并购的策略下，其捏续上演“老树开新花”遗迹，跟着迪桑特、可隆、主品牌以及安踏儿童的增长，其在户外、前锋鸿沟全面吐花。
但同期，弥远演出安踏现款牛变装的Fila争处在增速放平时策略调度的阶段，何况在足球鸿沟，安踏竟然繁难像Puma这么在泰西商场裕如号令力的品牌。
另一方面，脚下，正巧安踏国外化和多元化的关节技能——其在客岁施展收购欧洲了老牌户外品牌狼爪，又谋划改日三年在东南亚开千家门店，并在好意思国比弗利山庄开出当地的首家旗舰店。
若是班师收购Puma，安踏可借助其渠谈和品牌影响力插足泰西商场，国外化程度有望加快，同期加多业务在足球鸿沟的影响力。
不外，沟通到皮诺眷属最初高价收购Puma，同期面前又但愿将其卖出高价的作风，安踏与皮诺眷属的谈判可能还要延续一段技能。另外，自客岁9月传出大股东迥殊出售股权以后，Puma股价已高涨15%，而跟着这一竞购音讯不断开释，其股价依然有着耕作空间。
在此情况下，安踏关于这一竞购的作风也需要更为严慎，以防成为对方哄抬价钱的器具。
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